盾安环境：污水源热泵业务版图继续扩大

收购进一步扩大污水源热泵业务版图：

　　收购一，浙江盾安人工环境股份有限公司控股子公司盾安（天津）节能系统有限公司以自有资金296.8万元，收购沈阳亿光年投资有限公司、北京世纪银茂投资有限公司、自然人尚振国分别持有沈阳水务热源发展有限公司23%、22%及11%的股权。本次股权转让完成后，沈阳热源注册资本仍为人民币500万元，盾安节能持股56%，公司间接持股35%。沈阳热源作为本公司控股子公司的控股子公司，纳入合并报表范围。沈阳水务热源发展有限公司成立于2010年8月，经营范围：换热技术、热泵技术开发、技术咨询，水源热泵工程施工，机械设备安装，城镇供暖服务。

    收购二，浙江盾安人工环境股份有限公司控股子公司盾安（天津）节能系统有限公司以自有资金450万元，收购天津金大地持有天津临港大地新能源建设发展有限公司66%的股权。本次股权转让完成后，临港大地注册资本及实缴资本不发生变化，仍为人民币1000万元和500万元，盾安节能持股66%，公司间接持股41%。临港大地作为本公司控股子公司的控股子公司，纳入合并报表范围。天津临港大地新能源建设发展有限公司成立于2010年9月，经营范围：城市供热；蒸汽、热水供应；城市燃气经营；能源工程施工、线路管道及设备安装；土木工程建筑施工。

　　收购是战略规划的延续，符合预期。早在2010年4月，公司便收购太原炬能再生能源供热有限公司57%股权，并于2011年1月获得平定县可再生能源供热（冷）项目10亿元投资额的合同；2011年2月，公司投资设立盾安（天津）节能系统有限公司——即本次收购的主体，计划建设总供热制冷面积500万平方米。收购沈阳热源、天津临港大地是一系列动作的延续，未来将以天津节能为中心，在东北、中西部地区扩大污水源热泵业务版图。2012－2013供暖费收入能够贡献EPS0.17，0.26元。

　　下调多晶硅业务EPS:

　　三季度投产的多晶硅业务将如期点火，考虑到今年产量仅500吨，毛利不到1亿元，而折旧超过6000万元（按15年直线折旧），多晶硅业务今年难以贡献净利润，下调2011年EPS。

　　公司采用冷氢化技术获取三氯化硅，这是未来的主流技术。目前大规模采用这一技术的保利协鑫（产能4.6万吨）已经将成本降至23美元/公斤以下。我们认为随着多晶硅批量化生产，公司能够将成本降至30美元/公斤以下，维持2012－2013年EPS0.49，0.57元。

　　维持“推荐”评级：

　　各业务通过估算2012年EPS，给予相应PE倍数。我们预期公司2011、2012、2013年每股收益0.91元、1.67元、2.44元，对应股价33-36元，维持“推荐”评级

（责编：zyl）